作者 | 丁萍
头图 | 视觉我国
美股暴降或是特朗普强逼美联储赶快降息的又一手法。
美国东部时间2025年3月10日，美国股市上演了触目惊心的暴降行情。纳斯达克指数单日重挫4%，创下2022年9月以来最大单日跌幅；标普500指数跌落2.7%，创下2024年12月18日以来最差单日体现；道琼斯指数则收跌2.08%。
科技股领跌，从前的商场宠儿——英伟达跌落5.1%，本年迄今跌幅挨近20%（到3月11日收盘）；特斯拉当日更是暴降逾15%，创下4年多来的最大单日跌幅，市值一夜之间蒸腾1300亿美元。
这一切的导火线，好像源自特朗普周末期间的一番言辞——特朗普在承受采访时回绝猜测美国是否会面对经济阑珊，转而标明经济正处于一个“过渡期”或“阵痛期”。特朗普的言辞被商场解读为美国经济或许行将面对严峻困难，引发出资者对美国经济硬着陆的忧虑。
在这场暴降背面，好像隐藏着特朗普与美联储之间更深层次的博弈。越来越多的商场剖析人士开端置疑，美股暴降并非偶尔，实践上是特朗普政府的“苦肉计”——经过制作经济惊惧，迫使美联储赶快降息。
特朗普“阑珊”
为何特朗普如此急迫地期望美联储降息？
一是美国当时的债款情况的确达到了戒备水平。美国国债规划已打破36万亿美元，据前雷曼兄弟交易员、Bear Traps Report创始人拉里·麦克唐纳剖析，假如依照当时4.5%的利率水平，到2026年美国的债款利息支出或许将飙升至1.2万亿至1.3万亿美元，超越国防开支，财务赤字不堪重负。
特朗普政府为减少利息支出，不吝裁人、冻住基建项目，乃至方案“债款置换”（借新还旧）。麦克唐纳预算，假如美联储降息100个基点，美国能够节省4000亿美元利息支出，这也能为政府发债腾挪空间。
二是特朗普期望经过低利率环境促进美国制作业回流，处理工业空心化问题。特朗普在2024年11月凭仗“制作业复兴”、“关税维护美国”等标语赢得大选，但实践方针施行后作用并不抱负。
为了迫使美联储赶快降息，特朗普曾多次采纳公开批评和方针施压等手法施压，但面对特朗普的步步紧逼，美联储也并未退让。在上一年累计降息100个基点之后，美联储就“踩刹车”了。
2025年1月下旬，美联储主席鲍威尔标明美联储不急于调整方针心情，需求查询数据以及特朗普方针作用。
到了3月7日，鲍威尔重申“坚持耐性”，着重当时经济基本面稳健，工作商场平衡，通胀虽未达2%方针但无失控危险，因而无需急于调整利率。这一表态被商场解读为美联储回绝政治劫持的信号。
在此布景下，特朗普加大了施压力度——开端“下猛药”，经过制作惊惧心情来要挟美联储。例如，他推进高关税方针、要求自查美国黄金账本、支撑马斯克政府功率委员会裁人，以及非农数据疲软（失业率升至4.1%）进一步加重了商场的不安。而美股暴降，天然也成了特朗普与美联储之间博弈的一部分。
这一系列动作被解读为特朗普政府意图经过构成商场阑珊、影响惊惧心情来迫使美联储降息的“组合拳”。
前雷曼兄弟交易员 Larry McDonald 在近期的播客中标明，特朗普正在成心制作一场经济阑珊，意图便是强逼美联储降息，以此减少美国政府的利息支出。
特朗普政府这一战略也被视为一场经济“豪赌”，它依靠短期的经济苦楚来打破钱银方针僵局，从而为长时间健康添加铺平道路。
特朗普好像在企图在财务影响与债款办理之间找到一条平衡之路，防止重蹈胡佛年代的覆辙，而更挨近罗斯福时期的途径。正如1930年代的经济危机所经历的那样，在危机时间，钱银方针与财务方针的和谐远比单纯依靠商场自在来得更为重要。
但这个挑选并非没有危险。干涉美联储的独立性或许会进步通胀长时间预期，不利于美元储藏钱银位置。经过“金融限制”下降实践债款担负的一起，也或许引发全球本钱商场动摇，加快“去美元化”进程。
鲍威尔“不慌”
尽管商场惊惧心情延伸，鲍威尔却“临危不乱”，这背面原因不难了解——美联储有必要坚持独立性，其决议计划首要依靠经济数据和通胀预期（方针是2%），而非政治压力。
当时，美国的通胀水平仍高于方针，而且存在进一步升温的预期。
美国通胀正处于一个要害转折点，在阅历了2023年下半年至2024年的继续下行后，2025年头呈现了反弹痕迹。依据美国劳工部发布的数据，1月顾客价格指数(CPI)同比上涨3.0%，高于预期的2.9%，这是接连第四个月反弹，时隔7个月重返“3年代”。
特别令人忧虑的是特朗普的关税方针，鲍威尔以为这或许推高某些商品价格，并或许使美联储抗击通胀的尽力变得复杂。
比如高关税会添加美国进口成本，推高了美国商品价格，导致制作企业成本上升，尤其是依靠我国供应链的企业难以找到平等性价比的替代品。此外，关税还或许引发其他国家反制。例如，加拿大或许对美国产品征收关税，墨西哥或许暂停与美国的轿车零部件协作等，这些都或许进一步加大美国的通胀压力。
历史上，相似的关税办法现已证明了其推高价格的作用。2018年2月，特朗普对进口洗衣机征收20%的关税，成果在随后的几个月中，洗衣机价格上涨了约18.2%，简直与关税起伏相匹配。
摩根士丹利研讨部分最近发布陈述称，估计2025年美国通胀率将上升至2.5%，高于上一年12月2.3%的猜测。更失望的是，密歇根大学顾客查询显现，美国未来12个月通胀预期升至4.3%（近30年最高），长时间预期达3.5%。
假如美国通胀继续升温，美联储降息窗口就会被完全焊死。美联储以为，假如在此刻过早转向宽松方针，它或许重蹈1970年代“滞胀”覆辙。正如1970年代的经历所示，过错地了解通胀的实质并过早放松钱银方针，或许导致通胀长时间高企，终究迫使美联储施行更为急进的紧缩方针，这不只未能操控通胀，反而对经济构成更大的损伤。
更为要害的是，美联储对美国经济的心情并不失望。鲍威尔以为，美国经济全体坚持杰出状况。
尽管2025年2月失业率上升至4.1%，为2024年11月以来的最高水平，这引发了商场关于美国经济减速的忧虑，鲍威尔仍然以为这种降温是可预见的，而且在某种程度上是美联储按捺通胀战略的预期成果。
2月的非农工作陈述显现，美国添加了151,000个工作岗位，尽管低于预期，但仍然标明工作商场存在适度添加。这一数据支撑了鲍威尔的观念——当时经济添加安稳，钱银方针没有必要过度宽松。美联储更倾向于继续保持稳健的方针，而非因商场的短期动摇做出过激反响。
曩昔，面对商场暴降，美联储通常会及时采纳办法，敏捷安稳商场心情，但现在却采纳了愈加慎重的心情，好像挑选在这场商场动摇中“静观其变”。
现在商场、美联储与特朗普的心景象成了鲜明对比。商场普遍以为美股暴降源于对美国经济阑珊的忧虑益发加重；美联储则坚称，美国经济仍然“杰出”，没有阑珊的痕迹，因而不急于降息；特朗普则坚持以为，美国经济将阅历“过渡期”或“阵痛期”，回肯定是否会进入阑珊做出猜测，暗示美国或许处于一种调整和过渡的阶段。
这三方各自的视角，反映出经济博弈中的不同考量：商场忧虑未来不确定性，特朗普经过方针言辞和商场反响企图施压美联储，而美联储则依靠数据和经济基本面，显得愈加镇定和理性。
看谁先“眨眼”
特朗普与鲍威尔之间的严峻联系由来已久，他们之间的中心不合首要环绕钱银方针和美联储的独立性。特朗普以为总统应该对钱银方针和利率设定具有发言权，而鲍威尔则坚持美联储的独立性，以为不受白宫直接干涉的央行对美国经济大有裨益。
正如专业本钱办理出资公司创始人兼首席执行官安东尼·庞普利亚诺所说，假如股市继续暴降，将归结为特朗普和鲍威尔之间“谁先眨眼”的比赛。现在看来，特朗普现已采纳了多种手法向美联储施压，而美联储则企图据守其独立性。
但美联储与白宫的角力，终究取决于三大变量：
（1）非农数据走向。假如未来几个月内，通胀继续回落而且失业率打破4.5%，美联储或许会被逼降息；但假如经济数据微弱，特朗普将面对股市崩盘的危险，迫使他承受美联储的钱银方针方向；
（2）政治筹码沟通。特朗普或经过关税方针调整（如暂缓对加拿大加税）交换美联储退让，但鲍威尔需平衡内部鹰派声响；
（3）商场心情临界点。当时商场已定价2025年降息75个基点，若美联储坚持“按兵不动”，或许触发股债双杀，这种景象下，美联储或许不得不作出退让，或许至少采纳一些办法以平抚商场心情。
假如鲍威尔在继续压力下终究决议提早降息，这将为全球钱银方针带来新动态，而且对我国的钱银方针也供给了更多操作空间。关于A股来说，必定利大于弊。
可是美股，不管谁先“眨眼”都难言达观。
关于美国而言，36万亿美债的滚雪球效应是系统性要挟，但特朗普的优先考量仍是稳固政治权力，其战略是“先制作危机，再处理危机”。
在制作商场惊惧后，一旦美联储被逼敞开大规划降息，经济有望迎来复苏，而特朗普将其归功于自己“成功的经济方针”，为2026年中期推举铺路。但这样的战略或许带来更严峻的长时间危险，尤其是美国债款问题加重，终究或许构成“为保推举献身经济”的恶性循环。
美国经济的疲软、特朗普方针的翻云覆雨、贸易战的不确定性以及由马斯克推进的政府开支减少，都在不断冲击商场决心。与此一起，商场的逻辑也在发生变化：美股的“破例主义”逐步弱化，资金正在从高估值的美股流向相对轻视的商场，如我国等新式商场。
美股这次暴降可不是一次一般的商场调整，它更像是特朗普2025年1月就任后的“股市大考”。纳斯达克指数自他就任以来现已跌落了11%，从前让出资者神往的“特朗普盈利”现在成了商场上的“特朗普股灾”。曾几何时，商场对特朗普的方针充满了达观心情，等待他的经济影响和变革带来股市的腾飞；但现在的实际却让人大跌眼镜。
不管如何，这场美股暴降现已向出资者发出了清晰的警示信号。在特朗普政府的方针不确定性和美联储的方针调整之间，商场将阅历一段动乱期。出资者需求亲近重视经济数据和方针信号，做好危险办理，习惯这场“特朗普与美联储”的博弈带来的商场动摇。
材料参阅：
华尔街见识《华尔街大佬：特朗普在成心制作一场经济阑珊》；
华尔街情报圈《国际惊惧了，但美联储还没惊惧》；
麦氪疯《特朗普政府的经济战略：经过制作阑珊处理美国债款危机》。
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作者注：
我长时间专心于周期股的研讨，包括猪肉股、造船、航运和金银铜等范畴，现在正扩展到微观经济范畴。在编撰这篇文章时，我参阅了很多优异材料，尽管如此，文章仍存在一些不足之处。
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本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4062550.html